近期港股市场持续震荡走弱，恒生科技指数表现尤为疲软。截至3月4日，该指数自2026年初以来累计跌幅已逾12%，反映出市场对科技板块的谨慎情绪持续升温。
个股层面：三大科技龙头卖空数据创阶段新高
阿里巴巴的卖空股数由2月初的564.05万股快速攀升至3月4日的2296.53万股，卖空金额同步由9.25亿港元增至29.79亿港元。3月4日单日卖空股数创2025年1月15日以来新高。
注：阿里巴巴的卖空数据
腾讯控股的卖空股数从2月初的128.77万股升至3月4日的483.59万股，卖空金额由7.68亿港元扩大至24.43亿港元，单日规模达2025年2月6日以来峰值。
注：腾讯控股的卖空数据
小米集团的卖空股数由2月初的2780.74万股增至3月4日的3620.64万股，卖空金额从9.65亿港元升至11.59亿港元；其中3月2日单日卖空股数高达9733.36万股，刷新2025年4月9日以来纪录。
注：小米集团的卖空数据
中金公司解读三重核心逻辑
对于港股市场持续疲软，中金公司认为，可以从三方面来分析，一是信用周期决定整体指数空间，由于2026年中国信用周期可能从2025年的底部快速修复走向震荡甚至阶段性放缓，所以他们预期宽基指数上的空间并不高。
二是产业方向决定景气结构，整体震荡的信用周期环境决定了仍需要在景气结构上做文章，但恰巧最近恒科的结构不被市场青睐，尤其是AI叙事下“领先者与落后者”“受益者和受损者”之间的分化。
三是流动性环境放大波动。例如，宏观层面，特朗普提名“相对鹰派”的沃什为新任美联储主席，使投资者担忧全球流动性趋紧，对港股尤其是长久期的恒科边际影响更大；微观层面，港股IPO和再融资的供给明显更大，同时A股的强势也会分散南向资金的注意力，使得港股与A股之间存在资金的跷跷板效应。
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